中信证券发布研究报告称，增设人民币交易柜台有利于降低持有人民币投资者投资港股的汇兑成本，短期有望吸引在港的离岸人民币流入，提升港股整体流动性及交易活跃度。此外，人民币柜台的开启也有助于推进人民币国际化，增加整体离岸人民币的投资渠道。当前已有多国宣布可以使用人民币结算跨国贸易，人民币柜台亦或受益于增量的离岸人民币对中国资产的配置需求。中长期维度，双柜台模式将有效缓解港股流动性不足的问题，推动优质公司的估值修复。

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▍中信证券主要观点如下：

港币-人民币双柜台模式将在2023年6月19日开启。

港币-人民币双柜台模式的探讨及建议早在2022年10月开始推进。2023年3月以来，包括港交所在内的多家港股公司相继发布公告称，已正式提交有关增设人民币柜台的申请。5月19日，港交所发布公告，宣布将在6月19日市场准备就绪时推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制。

截至2023年6月9日，已有24家港股企业申请增设人民币柜台得到港交所批准，占恒生综指流通市值比达39.5%，其主要分布在信息技术、消费、金融相关板块，占申请公司流通市值比分别达32.9%/30.7% /17.7%。

人民币柜台有望吸引增量资金，提升港股流动性。

从市场交易层面，增设人民币交易柜台有利于降低投资者投资港股的汇兑成本，双柜台模式有望吸引资金流入港股市场，提升港股整体的流动性及交易活跃度。截至今年三月，香港的人民币存款与人民币存款证余额规模达9,506亿元人民币，以及未来可能纳入交易范畴的南向资金都将是港股人民币柜台的潜在增量资金。

当前恒生AH溢价指数达139.6;恒生综指动态PE水平为9.3倍，港股估值处于历史较低水平，而未来增量流动性流入有望带动估值中枢回升及AH溢价收窄。

人民币柜台设立将推进人民币国际化进程，也将受益其中。

当前离岸人民币的投属性仍较为欠缺，人民币柜台的开启将增加离岸人民币的投资渠道，推进人民币国际化进程。另外多国签署人民币清算安排的合作备忘录，以及大宗商品以人民币计价的推进，再加上近期已有如俄罗斯、伊拉克、巴西和阿根廷等国宣布可以使用人民币结算跨国贸易，离岸人民币的持有量将进一步提升。

在此背景下，人民币储备可用于投资中国资产，以更多地参与中国经济发展，享受中国经济发展丰硕的果实，而港股双柜台模式下的个股也将受益于可能新增的境外人民币投资。

但港股通投资者尚无法参与双柜台交易。

虽然据新华社报道，港交所提出希望将双柜台模式纳入港股通交易，香港行政长官李家超与香港证监会行政总裁梁凤仪也皆表示未来港股通将纳入交易范畴，但当前此方案仍在研究规划阶段。此外，目前二次上市标的尚不能纳入港股通，即便未来此类标的可以使用人民币交易，是否能纳入港股通尚不可知。

整体看，预计设有人民币双柜台的个股短期将受益于新增的离岸人民币流动性。而在未来若纳入港股通交易体系，也将受益于境内资金的流入，中长期维度，将有效缓解港股流动性不足的问题，推动优质公司的估值修复。另外，若人民币柜台纳入港股通，境内投资者买卖人民币计价的港股便可规避换汇成本，更为利好南向高频交易者。

风险因素：

1)双柜台模式推进不及预期;2)双柜台模式纳入港股通交易机制时点不及预期;3)人民币柜台流动性不及预期。

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